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　　铜：地缘情绪紧张，铜价蓄势震荡

　　周二晚沪铜主力震荡收跌95850元 ，伦铜几乎收平于12320美金附近
。

　　宏观中性。特朗普施压的最后期限前
，中东冲突情绪紧张，加之美国2月耐用品订单环比降幅1.4%超预期 ，需求前景不确定性下铜价承压运行 。

　　基本面中性
。昨日上期所铜仓单减少8080吨至19.1万吨
，LME铜累库超1.4万吨至37.8万吨，SMM中国铜社会库存继续减少2.47万吨至34.3万吨。巴拿马政府将允许第一量子运出积存的铜矿石 ，但矿山暂无重启计划 。

　　总体来看
，地缘冲突扰动加剧经济前景的不确定性，叠加铜偏紧张的供给驱动 ，预计短期价格宽幅震荡，等待更多宏观指引
。今日沪铜主力运行参考9.5万-9.72万元/吨。策略上
，观望或区间为主 。

　　重要声明

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠 ，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
，据此投资，责任自负
。本报告不构成个人投资建议 ，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 。（虞璐彦/Z0023596
，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　宏观方面，美伊双方暂时停火两周 ，同时伊朗表示将开放霍尔木兹海峡两周
，市场情绪或迎来修复
。

　　印尼镍出口税征收计划推迟，短暂缓解市场担忧。目前原料端中间品流通偏紧 ，MHP报价在90-92之间
，给到镍价一定支撑 。印尼RKAB审批偏慢，印尼方面表示镍矿配额已通过1.9-2亿吨左右 ，较政府设定的2.6-2.7亿吨目标仍有一定距离。且26Q2起企业将使用新配额，矿端偏紧的预期或有所走强
。此外印尼雨季将至
，或将对当地冶炼产能产生影响。不锈钢方面，供应维持高增速 ，但需求表现清淡
，Mysteel周库存增加2.25%，基本面表现较差 ，但上游成本支撑较强
，预计价格震荡运行 。

　　沪镍2605参考区间130000-145000元/吨
。SS2605参考区间13800-14800元/吨。操作上，逢低布多 。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成 ，资讯中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此交易
，责任自负
。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标
、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况 。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848 ，仅供参考）

　　多晶硅：

　　多晶硅期货价格持续走跌，本质原因是产业链负反馈压力持续
，导致多晶硅高库存难以去化
。从供需角度看，我们预计4月份全球多晶硅排产9.97万吨 ，以0.19万吨/GW的硅耗算
，折合产量约52.47GW，但下游从硅片到组件三个环节的排产我们初步预估均不足50GW ，原因是4月1日起光伏产品出口退税取消会进一步拉低下游环节稼动率。以此推算
，我们预计4月份全球多晶硅库存将来到约51.87万吨，折合库存天数将近5个月 ，库存高企对多晶硅价格的压制依然存在 。从库存结构角度看
，我们观察到多晶硅显性库存仍在增加，但隐性库存持续去化 ，说明目前下游环节仍是消耗已有原料储备
，对多晶硅的采购需求并不充分
。不过按照目前下游对隐性库存的消耗速度，我们初步判断5月份前后隐性库存将降至1个月左右的安全天数 ，届时补库需求或有望显现，或将为多晶硅价格形成一定支撑。

　　PS2605预计运行区间30000-38000元/吨 。操作上
，暂时观望。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料 ，中信建投期货力求准确可靠
，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易 ，责任自负
。本报告不构成个人交易建议
，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况 。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　铝：

　　本周现货整体持稳 ，期货价格大幅下跌
，盘面大幅升水后，期现商点价出货成交明显
。随着伊朗接受临时停火协议 ，外盘原油大跌
，霍尔木兹海峡有望短期放开，市场情绪改善 ，运费及能源成本有望回落，氧化铝成本支撑预期弱化。随着广西地区新增产能不断落地
，现货供应压力仍然明显 。考虑到6月过期仓单数量较大，近月合约压力仍存
。远月合约则主要博弈后续几内亚政策情况 ，操作上09合约逢低轻仓试多。

　　氧化铝09合约运行区间2700-3000元/吨
，逢低轻仓试多 。

　　美伊达成停火两周协议，霍尔木兹海峡也将短期开放 ，市场风险偏好回升
，有色金属集体反弹
。消息称伊朗多处石化工厂及铝厂设施遭袭，考虑到前期阿联酋 、巴林
、卡塔尔均有铝厂减产 ，减产时间较长。即使短期中东地区部分铝锭流出
，或改善海外现货升水格局，但无法改变短缺现实 。国内本周电解铝社会库存仍然处于小幅累库状态 ，现货贴水幅度有所收窄
，下游按需采购为主，消费旺季成色不足
。随着市场情绪改善 ，预计铝价震荡偏强。

　　沪铝05合约运行区间24500-25500元/吨，逢低做多为主 。

　　重要声明

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此投资
，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要
。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983 ，仅供参考）

　　锌：隔夜沪锌高开低走 。宏观面
，伊朗接受巴基斯坦提出的美伊临时停火协议，不过伊以冲突仍在延续 ，市场情绪有所改善
。基本面看
，4月初国内TC整体下调，有色网周度报价下调200；进口TC延续低迷表现 ，有色报价下调至-14.5
，进口矿暂难补充。据百川初步统计，4月炼厂环比增量在2万吨左右 ，4月初以来硫酸价格上调较快，冶炼利润有所修复 。需求端
，初端开工有所回暖，不过下游采买意愿随价格走高有所降温
。整体而言 ，海峡开放油价下挫则短期通胀忧虑缓解
，宏观指引下沪锌偏强震荡为主。操作上，沪锌回调轻仓试多 ，沪锌主力合约运行区间23000-24000元/吨附近 。

　　铅：隔夜沪铅偏强震荡
。基本面来看
，供应侧，原生方面 ，铅精矿偏紧状态略有改善
，国产TC略有回升；据百川盈孚调研，因看好硫酸行情 ，河南及湖南地区炼厂开工有所修复
，原生现货仍然贴水为主。再生方面，废电瓶价格企稳 ，回收商出货意愿不强，同时当前价格下炼厂利润仍然较差
，冶炼厂维持低位开工 。消费侧，下游蓄电池企业陆续复工 ，中大厂订单尚可
。总体而言
，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价企稳震荡为主。操作上 ，沪铅区间操作
，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近 。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料 ，中信建投期货力求准确可靠
，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易 ，责任自负。本报告不构成个人交易建议
，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标 、财务状况或需要
。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金承压运行 。宏观面，伊朗接受巴基斯坦提出的美伊临时停火协议 ，不过伊以冲突仍在延续，市场情绪有所改善
。基本面看
，原料端，安徽及湖北等地反向开票停滞加速 ，带票废铝愈发吃紧
，同时废铝进口库存亦有下滑，原料端仍有支撑；供需端 ，周度产量环比变动不大
，多地区此消彼长下整体持稳为主，冶炼利润则随废铝抬升明显收窄；下游企业进入订单企稳 ，库存仍然处于下滑通道。总体来看
，现货一侧支撑尚存，同时中东局势从供应扰动及宏观情绪两方面均有利好推动 ，预计合金下方支撑较强 。操作上
，铝合金逢低试多为主，主力合约运行区间23000-24000元/吨附近
。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成 ，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠
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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属呈现“V型走势 ”，盘中有力反弹 ，主要受美伊双方同意谈判释放的冲突缓和信号支撑。昨日特朗普针对伊朗极限施压
，威胁在晚8点前不同意协议将摧毁伊朗桥梁电力等所有基础设施，伊朗方面亦曾一度宣布关闭外交与谈判通道 ，冲突激化预期升温曾一度给予贵金属价格较强压力 。但后续特朗普与伊朗双双表示达成停火协议
，将开启后续谈判，市场对原油供给忧虑得到一定缓释 ，美元走弱叠加市场情绪推动贵金属全线大涨
。总体而言
，冲突缓和信号叠加情绪扰动成为隔夜贵金属大涨的核心驱动力，但美伊双方协议达成仍有不确定性 ，需关注价格大幅波动风险。

　　操作上，可择机逢低做多 。沪金2606参考区间1030-1110元/克
，沪银2606参考区间18000-20500元/千克，广铂2606参考区间495-545元/克 ，广钯2606参考区间360-400元/克。

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